“特朗普”交易持续，大宗商品市场震荡调整

　　美国大选结果对国际大宗商品市场产生了显著影响，金价、基本金属和油价等经历了不同程度的调整。

　　美国大选靴子落地后，国际大宗商品市场迎来了一波调整。

　　首当其冲的是国际金价，COMEX黄金期货价格在10月30日触及每盎司2801美元的历史高位后，一路下挫，11月7日盘中触及每盎司2650美元。与此同时，伦铜、伦铝等基本金属也经历了剧烈的价格波动。

　　在国内商品市场上，11月11日开盘后，价格普遍呈现下跌趋势。截至收盘，黑色系商品领跌市场，其中焦炭跌幅超过4%，锰硅跌幅逾3%，焦煤跌幅接近3%。贵金属、基本金属同样下跌，沪铝、工业硅、沪镍跌幅超过1%。能化品、农产品价格涨跌不一，而集运指数（欧线）跌幅超过3%。

　　行业人士指出，上周商品市场的大幅波动主要是短期的市场反应，“特朗普交易”的影响才刚刚开始，特朗普主张的财政赤字和税收政策可能会导致美国再通胀，但这一影响的显现还需要等待政策的具体落地。

　　对于国内市场，南华期货股指期货分析师王映对第一财经表示，短期内美国大选事件对市场情绪的冲击是不可避免的，但预计这种影响不会持续太久。一方面，国内政策面仍在积极推出并落实，市场从盈利与估值角度去看，国内政策面的利好支撑仍然存在。

　　金价重挫

　　上周三（11月6日），在美国大选结果公布之前，美元指数就突破了105大关，从而压制金价高位回落。

　　当前因为金价下跌并未停止，截至北京时间11月11日，COMEX黄金价格已跌至2675美元/盎司，较过去两周触及的2800美元高点有所回落。近一周跌幅约2%，现货黄金更是回落至2663美元/盎司。

　　分析师认为，金价短期下跌的原因之一是特朗普主张降低地缘冲突风险，减少了市场对不确定性的担忧。

　　宝城期货分析师毕慧分析称，今年以来黄金的上涨幅度已经相当可观，美国大选结果的公布使得前期资金获利了结的意愿增强。无论是海外的纽约金还是国内的沪金，均已跌破20日均线，显示出强势格局的转变。

　　根据美国商品交易管理委员会（CFTC）最新公布的数据，截至2024年11月5日当周，纽约商品交易所（COMEX）期金报告多头持仓减少20639张或3.92%，至505397张；报告空头持仓减少17927张或3.25%，至533127张；非商业性净多头头寸减少23324张，至255329张，占比为45.8%。总持仓为558034张，环比减少21434张或3.7%，总交易者数为311家。

　　毕慧进一步分析称，除了从通胀的角度来看，特朗普政府可能引发美国的“再通胀风险”，长期来看有望推升金价。另外从经济的角度来看，美国对外的关税政策很可能影响到美国乃至全球的经济增速，今年9月美国已经开启了降息周期，这将长期压制美债收益率和美元指数，进而对金价形成利好。

　　瑞银认为，未来市场聚焦赤字上升、地缘政治不确定性和央行买盘持续，有望驱动金价在未来几个月进一步上行。瑞银预测黄金2025年9月目标在每盎司2900美元。

　　铜市震荡、油价利空

　　美国大选落地与宏观经济影响下，铜价也经历了显著波动。

　　“伦铜受美元影响较大，”国元期货有色分析负责人范芮分析称，美元在总统大选后明显走强，并对伦铜产生明显压力。而后，11月美联储议息会议如期降息25个基点，下调联邦基金利率目标区间至4.5%~4.75%，符合市场预期，但删除对通胀达标更有信心说辞，不排除12月暂停降息的可能。总的看来，大选尘埃落定后，通胀压力可能会影响美联储本轮降息周期。

　　同时，全球交易所库存情况显示，尽管LME铜库存有所减少，但整体仍维持在较高水平，这对铜价构成了压力。

　　截至11月1日，LME铜库存较一周前减少1450吨至27.24万吨，今年5月起库存压力不断增加；上期所铜库存较一周前减少13559吨至13.97万吨；COMEX铜库存较一周前减少216吨至8.88万吨，不过近期库存依旧高于往年同期水平。

　　需求端，范芮分析称，铜线缆企业开工率的增长，以及空调行业生产旺季的到来，为铜价提供了一定的支撑。综合来看，铜价将延续震荡偏弱态势运行。

　　此外，原油价格也震荡向下。11月11日。美WTI原油期货跌破70美元/桶，截至发稿在69美元/桶附近震荡。

　　行业认为，在美国能源和外交政策不确定性情况下，未来油价走势偏向震荡。

　　长期看，国泰君安期货首席分析师黄柳楠认为，美国大选后原油市场交易将回归供需基本面。短期内，油价可能因再通胀预期偏强震荡，难以深跌；而长期来看，2025年原油市场供应过剩概率大，供需失衡加剧令油价或趋势性深跌，布伦特原油未来可能跌至50~60美元/桶区间。