中信证券宏观与政策首席分析师杨帆：三步走实现“轻装再上阵” 2025年GDP或将增长5%左右

专题：中信证券2025年资本市场年会

　　11月12日至14日，中信证券（维权）2025年资本市场年会在深圳举办。会议以“站上起跑线”为主题，邀请百余位顶尖学者、产业专家、企业和投资代表进行论坛演讲，1000余家备受市场关注的上市公司，以及多家业内公募基金、私募基金、保险资管、银行理财、海外投资机构受邀参会。

　　大会首日，中信证券宏观与政策首席分析师杨帆在发表主题演讲时表示，新一轮政策思路为通过“三步走”实现“轻装再上阵”。第一步，打破债务-价格的负循环，避免风险进一步扩大，达到轻装状态。第二步，推行更有利的宏观总量政策，中央政府提高杠杆率，并引导其他经济部门在预期改善的基础上，保持稳定的杠杆水平。第三步，给予二十届三中全会的长期改革蓝图，以十五五规划为契机，在经济稳定回升的基础上，推进结构性改革，实现高质量发展。

　　具体来看，近年来最大规模债务化解将助力地方政府卸下包袱，地方财政紧平衡制约稳增长效果；地产楼市持续注入信心，推动止跌回稳，固定资产投资增速有望升至4.2%左右，地产对经济的拖累最大时期正在过去；股市强化市值管理，营造良好生态。与此同时，中央加杠杆叠加非常规货币政策出台，促进经济打破现实与预期之间的负向循环，广义财政支出带动内需增长，有力度的降息推动物价合理回升。预计2025年社零将提升3个百分点，修复民营企业信心和居民收入预期。

　　杨帆预计，2025年宏观经济将呈现“U”型增长，GDP将实现5%左右的增速。需求端固投分化或迎来边际收敛、出口或面临外需放缓和加征关税双重压力、居民消费大概率呈现弱修复。物价水平总体回升压力仍然较大，明年下半年或见PPI转正。生产端增量政策不断落地，将带动工业和服务业双双回暖。